20210526-CUP：窮人的哀歌：停滯性通貨膨脹

CUP：窮人的哀歌：停滯性通貨膨脹

2021年5月26日

BY BILLY TONG

佛羅里達州參議員 Rick Scott 在 5 月 18 日向傳媒提及通脹的問題。　圖片來源：Kevin Dietsch／Getty Images

在太平時期，普羅百姓面對通貨膨脹已經叫苦連天，如果再碰上經濟不景氣，失業高企，更加是百上加斤。很多時候，經濟衰退會令通脹放緩，甚至造成通縮。可是在個別情況下，經濟停滯會遇上瘋狂通脹，這個現象名為「停滯性通貨膨脹」（stagflation），簡稱滯脹，近月就有專家警告全球各地可能進入滯脹時期。

滯脹「stagflation」是一個混成詞，由停滯「stagnation」加上通脹「inflation」組合而成，由英國保守黨政客麥克勞德（Iain Macleod）於 1965 年提出。加州路德大學財務策劃學家 Hossein Salehi 指出，英國在 60 到 80 年代初，曾經歷漫長的滯脹，歷時是美國的兩倍。有經濟學家認為問題出於當時政府忽略了貨幣政策的重要性，沒有適時調控利率；亦有學者解釋當時滯脹是成本推動型通脹（cost push inflation），由生產成本突然暴升所致，例子有 70 年代初的中東石油危機。

世界各地都曾經出現過滯脹。Salehi 提及尼克遜時期的美國，前朝莊遜政府的「偉大社會」計劃（Great Society），大舉增加福利開支，再遇上越南戰爭，令通脹出現。尼克遜上任後為了控制通脹，於是縮減政府支出，又增加利率，造成失業問題之餘，通脹率依然高企。1971 年，尼克遜宣佈一系列經濟政策，例如臨時工資管制、中止美元金本位，再到中東石油危機爆發，通脹問題更一發不可收拾。

今年 4 月，有「末日博士」之稱的紐約大學商學院教授魯比尼（Nouriel Roubini）在「衛報」撰文，警告全球正面臨滯脹威脅。他指世界正面對「負面供應衝擊」（negative supply shocks），例如中美新冷戰加上去全球化，令保護主義升溫，跨國供應鏈變得不穩定，生產地點由低成本地區撤回高成本的發達國家，收緊移民政策又可能令勞動成本上升，民粹政府上台的話，又可能針對科企和資本家，令經濟失去活力，埋下滯脹危機。

現時美國的財政和貨幣政策極度寬鬆，市場過熱，資產價格已經上升，信貸和個人支出持續增長，引致通貨膨脹。有人認為美國央行到時候大可以削减資產負債表，重新收緊貨幣政策，再次加息，但現時國債和私人債務都處於高位，只有持續的低利率政策，才能夠避免債務爆煲，霎時間把貨幣政策「正常化」（normalization），勢必衝擊債券和股票市場，然後是整個實體經濟。魯比尼形容美國央行已經失去了自主性，騎虎難下。

除了美國，這股滯脹浪潮可能席捲全球。路透社就報道了巴西的危機，當地全年通脹高達 6.1%，高於該國央行的 3.75% 年度目標，有經濟學家估計很快就會到達 7% 關口。今年首四個月，巴西里拉已經貶值近 10%。巴西央行總裁 Roberto Campos Neto 表示，會盡力達到避免通脹率暴升，並希望 2022 年可以重新達標。除了通脹，巴西失業問題亦都十分嚴重，大約維持在 14%，離歷史高位的 14.6% 不遠。巴基斯坦、印度和馬來西亞等地，都有報章評論提及滯脹正威脅當地社會。

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