20150825-曾國平：股市暴跌下的消費行為
曾國平：股市暴跌下的消費行為
23:49 25/8/2015
股市瀉或影響內地客來港旅行。 (資料圖片)全部專欄 , 免費早餐, 股市暴跌下的消費行為
近期瀏覽最多網頁，不是Facebook，而是股票報價。沒有香港股票在手，本來事不關己，但日日幾百點上落，又有阿爺「暴力救市」，對股票興趣再低，都覺得刺激無比。恒指由6月時的27,000點，跌至上周五的23,000點；滬指由6月時的5,000點，跌至3,500點。每日波幅亦具戲劇性，圖表看似股民心電圖，七上八落。
這邊廂股市暴瀉，那邊廂7月份到港內地客按年跌近一成，傳中環一些名店退租或要求減租。人次跌一成，內地客來港總消費又跌幾多？這問題不易答。在股市下跌身家減少財富效應下，有內地人索性打消到港旅行，也有來香港但食平啲住差啲，又有本來打算到歐洲掃貨的，「退而求其次」來港，有減有加，不是少了一成人，使少一成錢咁簡單。無論港人還是遊客，股市暴跌下消費行為必定是由「身外物」減起：先減的是名錶名車名衣等奢侈品；是旅遊fine dining嘆靚酒等玩意。股市表現差，反映得最快的是名貴跑車、遊艇、私人飛機銷情。文化薈萃的歌劇團、交響樂團，面對跌市亦要為庸俗金錢煩惱：聽眾不捨得買一兩千元門票進場(或訂購季票)猶自可，最慘是少了附庸風雅的有錢佬捐錢贊助。
藝術市場跟股市，因此關係密切。以畫作拍賣成交價計算的指數，其上落跟股票指數一致。因此，純粹從分散風險角度看，名畫不是好的投資對象：股票跌到七彩，亦是藝術品價格低迷的時候，有的是跟對沖相反的效果。奢侈品跟股市息息相關，但一地的總消費跟其股市表現卻無甚麼關係。做過有關1929年和1987年美國大跌市的研究，都發現總消費的即時反應相當輕微。何解？
首先，奢侈品佔總消費比例不高，加上有「降呢」替代效應：不到瑞士滑雪可到東京浸溫泉；頭戴高帽的尊尼行者(猜一威士忌牌子)，可由藍色換成黑色。加上股市暴跌多為暫時性，不像經濟衰退般帶來長遠影響，消費者只減減「無謂」開支，不會全面改變生活習慣。相反，經濟差加入失業大軍，影響隨時是未來十幾年，消費行為改變大得多。這是股市暫時性小調整，還是預示中國經濟硬著陸？可從中港兩地消費行為漸漸看出答案。
曾國平
作者為香港城市大學經濟及金融系客座副教授/美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授 http://www.facebook.com/economics3.0
23:49 25/8/2015
股市瀉或影響內地客來港旅行。 (資料圖片)全部專欄 , 免費早餐, 股市暴跌下的消費行為
近期瀏覽最多網頁，不是Facebook，而是股票報價。沒有香港股票在手，本來事不關己，但日日幾百點上落，又有阿爺「暴力救市」，對股票興趣再低，都覺得刺激無比。恒指由6月時的27,000點，跌至上周五的23,000點；滬指由6月時的5,000點，跌至3,500點。每日波幅亦具戲劇性，圖表看似股民心電圖，七上八落。
這邊廂股市暴瀉，那邊廂7月份到港內地客按年跌近一成，傳中環一些名店退租或要求減租。人次跌一成，內地客來港總消費又跌幾多？這問題不易答。在股市下跌身家減少財富效應下，有內地人索性打消到港旅行，也有來香港但食平啲住差啲，又有本來打算到歐洲掃貨的，「退而求其次」來港，有減有加，不是少了一成人，使少一成錢咁簡單。無論港人還是遊客，股市暴跌下消費行為必定是由「身外物」減起：先減的是名錶名車名衣等奢侈品；是旅遊fine dining嘆靚酒等玩意。股市表現差，反映得最快的是名貴跑車、遊艇、私人飛機銷情。文化薈萃的歌劇團、交響樂團，面對跌市亦要為庸俗金錢煩惱：聽眾不捨得買一兩千元門票進場(或訂購季票)猶自可，最慘是少了附庸風雅的有錢佬捐錢贊助。
藝術市場跟股市，因此關係密切。以畫作拍賣成交價計算的指數，其上落跟股票指數一致。因此，純粹從分散風險角度看，名畫不是好的投資對象：股票跌到七彩，亦是藝術品價格低迷的時候，有的是跟對沖相反的效果。奢侈品跟股市息息相關，但一地的總消費跟其股市表現卻無甚麼關係。做過有關1929年和1987年美國大跌市的研究，都發現總消費的即時反應相當輕微。何解？
首先，奢侈品佔總消費比例不高，加上有「降呢」替代效應：不到瑞士滑雪可到東京浸溫泉；頭戴高帽的尊尼行者(猜一威士忌牌子)，可由藍色換成黑色。加上股市暴跌多為暫時性，不像經濟衰退般帶來長遠影響，消費者只減減「無謂」開支，不會全面改變生活習慣。相反，經濟差加入失業大軍，影響隨時是未來十幾年，消費行為改變大得多。這是股市暫時性小調整，還是預示中國經濟硬著陸？可從中港兩地消費行為漸漸看出答案。
曾國平
作者為香港城市大學經濟及金融系客座副教授/美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授 http://www.facebook.com/economics3.0
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