20150522-關焯照：中國經濟問題多籮籮
關焯照：中國經濟問題多籮籮
19:48 22/5/2015
■中國人民銀行過去半年三次減息，希望可以刺激經濟。資料圖片
中國今年首季的經濟增長按年上升7%，這是自2009年第一季後最低，顯示中國經濟持續放緩。假若這放緩趨勢未能盡快結束，中國經濟面對硬着陸的風險便會變得越來越高。
以中央高層的智慧，又怎會不察覺到中國經濟已經出現嚴重問題呢？在上年11月21日，人民銀行下調官方一年期貸款利率0.4厘，由6厘減至5.6厘。其後，在今年2月28日和5月10日又再分別減息0.25厘。在同期，人行也兩度降低存款準備金率，希望以較寬鬆的貨幣政策刺激經濟。無奈，由於中國的社會及經濟問題非常多，即使人行於過去半年非常努力，似乎仍未能扭轉乾坤，令經濟重拾正軌。
如果考慮過去半年人行三次減息，幅度只是介乎0.25至0.4%，實屬溫和。若比較2008年9月至12月金融海嘯爆發初期，人行果斷地減了五次息，今次人行減息速度也是較慢，這是否意味中央及人行認為中國經濟的情況仍然不及2008至2009年時惡劣呢？筆者的答案是未必，反而，由於問題的複雜性，中央需要小心處理才可以挽救中國經濟的頹勢。
雖然人行已啟動減息周期，但由於人民幣已進入國際化階段，一旦人行減息過快，便會為人民幣構成頗大的貶值壓力。綜觀近幾季主要貨幣，包括歐元、英鎊、澳元、加元等，均出現貶值潮，但人民幣兌美元的匯價，卻沒有顯著轉弱，以致中國出口競爭力不斷下降。今年第一季中國出口出現負增長，這正好反映人民幣匯價過強的問題。究竟人行怎樣控制減息速度和幅度才可以令人民幣國際化過程和出口競爭力不會產生太大衝突？這才是人行要面對其中一項的重大挑戰。
經濟轉型遇挑戰
中央另一項重大挑戰是推動城鎮化發展，其目的是盡快將中國經濟轉型至消費主導，並為經濟注入新動力。若從現時內部消費佔本地生產總值升至接近四成來看，城鎮化的確正在改變中國的經濟結構。但問題是自習近平上場後，便積極展開打擊貪腐行動。雖然在過去兩年已有不少貪官被革職，但這卻嚴重影響市民的消費意欲，尤其在高檔貨品消費方面更出現收縮。
附表是2010年至今中國零售的按年增長表現。讀者可以看到今年4月零售貨值的增長幅度只有10%，明顯低於過往幾年的增長率。這種放緩趨勢顯示中央的打擊貪腐政策正在減低城鎮化帶來的消費效應。當然，中央清除貪腐是治國之道，但卻為中國經濟轉型增添不明朗因素。究竟中國能否成功轉型，中央在打擊貪腐方面的取態會是一個關鍵。
中央出手托起內地股市，創造財富效應，暫時看來是成功的。然而內地股民賭性強，一有風吹草動便會亂炒一通，雖然中央已從多方面控制這隻「狂牛」，但要完全將內地股民的「獸性」變為「理性」卻是一件困難之事。如果讀者參考過去幾次中國的牛市，最終都是炒到爆，散戶變成「股市點心」，若歷史再重演，中央有沒有想過當股市出現滿地屍骸時，老百姓的血汗錢化為烏有，這情況是中央希望見到的嗎？
過去10多年，中國經濟的急速發展為社會帶來不少後遺症。即使中央及人行不斷推出政策，意圖減低這些後遺症的殺傷力，但要令中國經濟回到正軌便可能要作出短期的犧牲，以較低的經濟增長換取中長遠的健康經濟發展。但短期的陣痛，中國人民能承受得了嗎？
http://acecentre.hk
關焯照
經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任
19:48 22/5/2015
■中國人民銀行過去半年三次減息，希望可以刺激經濟。資料圖片
中國今年首季的經濟增長按年上升7%，這是自2009年第一季後最低，顯示中國經濟持續放緩。假若這放緩趨勢未能盡快結束，中國經濟面對硬着陸的風險便會變得越來越高。
以中央高層的智慧，又怎會不察覺到中國經濟已經出現嚴重問題呢？在上年11月21日，人民銀行下調官方一年期貸款利率0.4厘，由6厘減至5.6厘。其後，在今年2月28日和5月10日又再分別減息0.25厘。在同期，人行也兩度降低存款準備金率，希望以較寬鬆的貨幣政策刺激經濟。無奈，由於中國的社會及經濟問題非常多，即使人行於過去半年非常努力，似乎仍未能扭轉乾坤，令經濟重拾正軌。
如果考慮過去半年人行三次減息，幅度只是介乎0.25至0.4%，實屬溫和。若比較2008年9月至12月金融海嘯爆發初期，人行果斷地減了五次息，今次人行減息速度也是較慢，這是否意味中央及人行認為中國經濟的情況仍然不及2008至2009年時惡劣呢？筆者的答案是未必，反而，由於問題的複雜性，中央需要小心處理才可以挽救中國經濟的頹勢。
雖然人行已啟動減息周期，但由於人民幣已進入國際化階段，一旦人行減息過快，便會為人民幣構成頗大的貶值壓力。綜觀近幾季主要貨幣，包括歐元、英鎊、澳元、加元等，均出現貶值潮，但人民幣兌美元的匯價，卻沒有顯著轉弱，以致中國出口競爭力不斷下降。今年第一季中國出口出現負增長，這正好反映人民幣匯價過強的問題。究竟人行怎樣控制減息速度和幅度才可以令人民幣國際化過程和出口競爭力不會產生太大衝突？這才是人行要面對其中一項的重大挑戰。
經濟轉型遇挑戰
中央另一項重大挑戰是推動城鎮化發展，其目的是盡快將中國經濟轉型至消費主導，並為經濟注入新動力。若從現時內部消費佔本地生產總值升至接近四成來看，城鎮化的確正在改變中國的經濟結構。但問題是自習近平上場後，便積極展開打擊貪腐行動。雖然在過去兩年已有不少貪官被革職，但這卻嚴重影響市民的消費意欲，尤其在高檔貨品消費方面更出現收縮。
附表是2010年至今中國零售的按年增長表現。讀者可以看到今年4月零售貨值的增長幅度只有10%，明顯低於過往幾年的增長率。這種放緩趨勢顯示中央的打擊貪腐政策正在減低城鎮化帶來的消費效應。當然，中央清除貪腐是治國之道，但卻為中國經濟轉型增添不明朗因素。究竟中國能否成功轉型，中央在打擊貪腐方面的取態會是一個關鍵。
中央出手托起內地股市，創造財富效應，暫時看來是成功的。然而內地股民賭性強，一有風吹草動便會亂炒一通，雖然中央已從多方面控制這隻「狂牛」，但要完全將內地股民的「獸性」變為「理性」卻是一件困難之事。如果讀者參考過去幾次中國的牛市，最終都是炒到爆，散戶變成「股市點心」，若歷史再重演，中央有沒有想過當股市出現滿地屍骸時，老百姓的血汗錢化為烏有，這情況是中央希望見到的嗎？
過去10多年，中國經濟的急速發展為社會帶來不少後遺症。即使中央及人行不斷推出政策，意圖減低這些後遺症的殺傷力，但要令中國經濟回到正軌便可能要作出短期的犧牲，以較低的經濟增長換取中長遠的健康經濟發展。但短期的陣痛，中國人民能承受得了嗎？
http://acecentre.hk
關焯照
經濟學家、冠域商業及經濟研究中心主任
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