20160523-曾國平：股東維權知易行難

曾國平：股東維權知易行難
2016年05月23日


大新人壽成為市場憧憬大新系重組部分。(資料圖片)

認識專業投資者許文昌好一段日子，但從來只是「網上情緣」，直至最近回港才有機會碰面。他是社工出身，投資經驗豐富，活躍於文字和網媒世界。我這類蛋頭學者，最需要認識許老弟(他比我小一歲)這類的朋友，好了解複雜的真實世界如何運作，以免在辦公室呆得太久，離地幾呎高坐困象牙塔。
他最近的搞作，是鼓吹大新系的重組活動：先將大新金融(440)售賣大新人壽得來的現金，以特別股息分派予股東。出售保險業務後，大新金融基本上只持有大新銀行(2356)的七成五股權，結構重疊，建議將大新金融持有的大新銀行作實物分派，令大新金融的股東，直接成為大新銀行的股東。
最後一步，是大新銀行出售其前景和規模有限的銀行業務。許老弟相信，這個方案能大大提高兩間上市公司的價值，對小股東、大股東皆有利，於是計劃利用傳媒宣傳，並鼓勵兩家公司的小股東參加股東大會表達訴求。
許老弟這種「股東維權」或「股東積極主義」(shareholder activism)的舉動，在香港不常見，但在歐洲及美國等股票市場卻愈來愈見普遍，而且是金融學一個熱門的研究題目。
 美國的股東維權活動在八十年代中期興起，正值機構投資者(institutional investors)市場上的比重明顯增加之時。這類重磅投資者主要管理退休金，需要分散投資，手持股票的公司管理層出問題表現差，不容易話賣就賣一走了之，往往要聯合其他股東表達不滿甚至逼宮。
研究結果顯示，有機構投資者參與的維權活動，成功機會明顯較高。
相反，由小股東發起的維權活動較難成功，除了因為小股東可隨時一賣了之費事煩，也由於小股東權力太分散，每人都期望他人出錢出力代勞爭取利益，自己印印腳等搭順風車。
行動難以一致之餘，知識的局限也是一個難關。聽許老弟解釋他的方案，我要十數分鐘才搞得清楚，一般缺乏投資知識的股民，相信要聽好幾次才知個大概。是以由少數小股東發起的活動，不容易積聚到能影響投票結果的規模；是以散戶為主的香港股票市場，這類維權活動少之又少。
話雖如此，許老弟精力過人，跟傳媒關係密切之餘，也擅用社交網絡，隨時積少成多搞起維權，為香港的股票市場帶來一點騷動。


作者為美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授/香港亞太研究所經濟研究中心成員
http://www.facebook.com/economics3.0