20151222-曾國平： 又又又講聯儲局加息

曾國平： 又又又講聯儲局加息
2015年12月22日


美國聯儲局上周加息0.25厘。 (資料圖片)

為了解讀者口味，《免費早餐》一直注視Facebook專頁和《am730》網頁「分享」和「讚好」數字，發現每當題材較國際(如聯儲局加息)，又或內容比較艱深，數字必定暴跌，萬試萬靈。題材深嚇怕讀者可理解，但加息之事對香港人甚有影響，何以乏人問津？徐家健的解釋，是環球變化雖然會影響香港，但香港人只能無奈接受，改變不了甚麼，也就懶得深究了。
好在，睇埋呢篇講聯儲局，下次有機會加息要等到明年3月，這個非常趕客的話題終可暫告一段落。

「當事實改變了，我改變想法。你又會怎麼做呢，先生？」(When the facts change, I change my mind. What do you do, sir？)這句凱恩斯很可能沒有講過的話，莫名其妙成了他的金句。
回首今年9月21日聯儲局會議，我估中不會加息，當時更大膽預言美國年底也不會加息，我推斷根據是凱恩斯金句：我料美國通脹、就業不會在年內有大變化。事實未改變，聯儲局政策也不會改變。這想法，我堅持到最後一刻。

事實上，9月會議(看的是8月數據)以來美國經濟無明顯變化。經濟增長由第二季的3.9%，降至第三季的2.1%。消費物價指數(CPI)按年升幅，由8月的0.2%升至11月的0.5%，扣除食物和能源的核心CPI，由8月的1.8%升至11月的2%。
至於聯儲局更重視的個人消費支出(PCE)物價指數，由8月的0.3%跌至10月的0.2%，核心指數一直維持1.3%，遠低於聯儲局目標。失業率由8、9月的5.1%，跌至10、11月的5%。雖然10、11月新增職位比8、9月標青，但只是回復年中水平，工資增長僅約2%，扣除生產力增幅，也未見通脹壓力。
不過，睇錯始終係睇錯，要做賽後檢討。我對聯儲局今次加息有兩個解讀。

第一，聯儲局掌握的數據比我們要多要快，亦有專家團隊提供經濟預測。根據聯儲局的判斷，若維持原有政策，預料通脹數字將會有明顯轉向，為免加息太急，於是先發制人遏止通脹。
第二，自9月會議結束後，先有引人遐想的聲明，提及「全球經濟和金融的發展」，有份投票的聯儲局成員其後亦為12月應否加息一事有分歧，亂了陣腳。為維持聯儲局信譽，雖未有數據支持，也要「順應民意」加息，以免預期一再落空，動搖市場對聯儲局的信心。
解讀一，聯儲局是踏進了加息周期，2016年加息陸續有來。
解讀二，聯儲局會繼續拖字訣，靜候通脹出現，加息周期言之尚早。我選擇後者。看利率期貨的數據，市場看法則是一半半，未有明顯傾向。


曾國平
作者為香港城市大學經濟及金融系客座副教授/美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授
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